油脂：宏观预期较弱，油脂持续震荡

【资料图】

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7336元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.08%；豆油2305合约7838元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.13%；菜油2305合约8337元/吨，较前日上涨39元，涨幅0.47%。现货方面，广东地区24度棕榈油现货价格7400元/吨，较前日上涨70元，现货基差P05+64，较前日上涨64；天津地区一级豆油现货价格8390元/吨，较前日持平，现货基差Y05+552，较前日上涨10；江苏地区四级菜油现货价格8820元/吨，较前日上涨60元，现货基差OI05+483，较前日上涨21。

上周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中棕榈油、菜籽油跌幅较大。北京时间3月23日凌晨，美联储加息25个基点，虽然加息幅度在预期范围内，但是美联储持续加息对全球宏观经济有较大负面影响，大宗商品应声而跌，油脂价格也受到较大冲击。

后市看，豆油方面，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量累计达到4406.17万吨，同比提高2.9%。美国大豆出口检验量达到美国农业部目标的80.4%。目前美豆出口市场正从北美向巴西大豆市场转移，巴西大豆正上市期，季节性供应预期增长，宽松的供应预期对豆油形成压制。海关总署日前发布数据显示：中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计960万吨，5月进口大豆到港量预计850万吨。加之中储粮自二月底以来已累计抛储毛油三次，共计成交77376吨，供应端增量缓解了现货供应端的紧张，同时压制了偏高的现货基差。整体看，虽有阿根廷减产的支撑，但大豆整体供应充裕，加上宏观利空和原油下跌拖累，豆油价格在周五小幅反弹后预计偏弱震荡。

棕榈油方面，3月21日，马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降23.21%。3月23日，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%。棕榈油产地减产对价格形成支撑，而据船运机构3月份1-20日的出口数据看，3月马来受益于印尼棕榈油出口限制环比增长幅度较大，预计3月仍是马来去库周期。国内方面，棕榈油库存高企，由于进口利润倒挂较大，国内相继洗船，4-5月进口量偏低，棕榈油去库仍需等待。周五棕榈油反弹幅度较大侧面反映了自身供需面相对较好，但悲观宏观情绪继续施压大宗商品，棕榈油并不能独善其身，后市棕榈油预计震荡偏弱。另外，近期豆棕价差持续走缩，警惕后期豆油替代效应。

菜籽油方面，印度炼油协会(SEA)3月20日表示，由于冬播油籽的播种面积增长，2022/23年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨，比上年度的产量1070万吨增长7.5%。本月AAFC预计加拿大油菜籽产量为1850万吨，比2022/23年度的1817.4万吨增加1.8%，主要因为播种面积和单产提高。在加拿大、印度等主要菜籽主产国供应宽松背景下，进口菜籽价格下跌明显，国内方面，由于价格下跌，油厂买船激增，2023年国内进口加拿大菜籽量或达到更高水平，据Mysteel统计数据来看，国内3月菜籽预计到港船数15条，菜籽采购量约95万吨。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大，也是因为面临着宏观和供需的双重利空，后市看，菜籽油短期供需面没太大亮点，预计继续震荡偏弱运行。3月31日，美国农业部将会发布本年度农作物种植意向报告和库存报告，关注种植意向报告给出的价格指引。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

油料：国产大豆价格暂稳，花生下游拿货量小

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5416元/吨，较前日下跌17元/吨，跌幅0.31%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5393元/吨，较前日持平，现货基差A05-23，前日上涨17；吉林地区食用豆现货价格5310元/吨，较前日持平，现货基差A05-106，较前日上涨17；内蒙古地区食用豆现货价格5420元/吨，较前日持平，现货基差A05+4，较前日上涨17。

上周国内大豆现货价格至周三维持偏弱行情，豆制品加工厂开工率低、部分粮库停收导致大豆收购较为清淡。但中储粮在黑龙江以及内蒙新增的大豆收购计划在一定程度上提振了市场行情，期货盘面上也反映出同样的走势，小幅连跌三天后在周四又回到了周一的盘面价格，或为中储粮收购计划给价格提供了支撑。预计未来10天，全国大部地区气温仍较常年同期偏高1~3℃，但有阶段性起伏，东北产区已开始化冻，对大豆存储有一定不利影响。中储粮提价收购对于大豆价格有一定的支撑，大豆价格下行有难度，但目前排队压车时间较长增加了卖粮成本，大豆价格持续上涨也有难度，本周关注粮库排车情况，预计本周价格或无明显调整。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10136元/吨，较前日下跌62元/吨，跌幅0.61%。现货方面，辽宁地区现货价格10589元/吨，较前日持平，现货基差PK04+453，较前日上涨62，河北地区现货价格10692元/吨，较前日持平，现货基差PK04+556，较前上涨62，河南地区现货价格10712元/吨，较前日持平，现货基差PK04+576，较前日上涨62，山东地区现货价格10029元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差PK04-107，较前日上涨62。

上周国内花生价格偏弱运行。截止至2023年3月24日，全国通货米均价为10198元/吨，与上周相比下降286元/吨。本周市场受宏观影响市场偏弱运行，油厂到货量略有增加，收购意愿良好，但基层维持惜售，购销主体僵持；整体市场交易一般。主力油厂暂未全面入市，各工厂收购价格在油脂行情和压榨利润带动下持续下调。预计本周花生价格依然承压偏弱势调整。

■ 策略

单边：中性

■ 风险

需求走弱

饲料：美豆走势疲软，豆粕震荡偏弱

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3486元/吨，较前日下跌21元，跌幅0.60%；菜粕2305合约2773元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.11%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3743元/吨，较前日上涨12元，现货基差M05+257，较前日上涨33；江苏地区豆粕现货3730元/吨，较前日下跌12元，现货基差M05+244，较前日上涨9；广东地区豆粕现货价格3753元/吨，较前日上涨31元，现货基差M05+267，较前日上涨52.福建地区菜粕现货价格2892元/吨，较前日上涨17元，现货基差RM05+119，较前日上涨20。

国际方面，上周布交所维持阿根廷新季大豆2500吨的预估，但是从中部产区的早收情况来看，目前单产处于历史最低水平，如果后期的收获维持这种状态，产量或将面临进一步下滑的风险。虽然上周阿根廷迎来了降雨，但是当前时间节点的降雨已经无法对单产形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期为69%，虽然降雨拖累了整体进程，但是无法影响最终本年度创纪录的单产，本周机构再度小幅上调巴西新季大豆产量和出口，预计巴西新年度油粕出口总额也会创纪录新高。国内方面，3-5月大豆到港预估880万吨，保持了较高的水平，但是需求方面目前下游采购积极性仍较差，大部分处于随用随买的状态。此外，受巴西大豆集中收获上市影响，近期巴西大豆升贴水大幅下跌，同时受国外农产品整体下跌影响，CBOT美豆期货价格也出现同步回落，叠加汇率升值，进口大豆成本端大幅下降，油厂榨利改善，近月船期南美大豆盘面压榨毛利给出50元/吨左右的利润。综合来看，CNF升贴水延续弱势，同时CFTC持仓报告显示海外基金大幅翻空国际小麦、玉米和油脂仓位，也导致美豆价格跟随下跌，成本端的塌陷叠加国内下游养殖利润差，现货采购情绪不积极等影响，豆粕期货盘面出现拐头向下，预计短期豆粕将延续弱势表现。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2700元/吨，较前日下跌46元，跌幅1.68%；玉米淀粉2305合约2969元/吨，较前日下跌43元，跌幅1.43%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日下跌30元，现货基差C07+70，较前日上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元，较前日持平，现货基差CS05+156，较前日上涨43。

国际方面，3月22日美国商品期货交易委员会(CFTC)发布持仓报告显示，截至3月14日，投机基金净卖出超过75000手的芝加哥玉米期货和期权合约，使得净持仓从净多单变成54134手净空单，这是2020年8月以来首次持有玉米期市净空单，短期内利空美玉米价格。国内方面，东北地区潮粮销售进入尾声，供应端仍显充足。近期小麦价格快速下跌，引发贸易商恐慌心理，玉米出货意愿增强，深加工企业玉米价格普遍下调，部分饲料企业开始收购小麦替代玉米。后期重点关注市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持偏弱震荡走势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

饲料需求持续走弱

养殖：供需双弱，生猪期价低开震荡

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2305合约15445元/吨，较前日下跌275元，跌幅1.75%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.92元/公斤，较前日下跌0.39元，现货基差 LH05-525，较前日下跌115；江苏地区外三元生猪价格 15.26元/公斤，较前日下跌0.43元，现货基差 LH05-185，较前日下跌155；四川地区外三元生猪价格14.65元/公斤，较前日下跌12，现货基差 LH05-795，较前日上涨155。

供应方面，上周集团出栏保持平稳，整体现货价格波动不大。出栏头均重继续增加，说明未来存栏压力凸显，连续3周每周出栏体重增加都在 0.3公斤。随着压栏情绪的瓦解，存栏压力会转化为供应压力向市场释放。存栏体重的上升也变相说明当前生猪非疫并不严重。消费方面，上周屠宰企业继续提高开工率增加库存。目前消费复苏平平，消费呈现高量低质的特点。客单价出现的严重下滑，虽然消费人数在增加但供应端收入环比在下降，因此对于未来消费复苏还是要秉持客观审慎的态度。从数据可以看出来目前生猪在养殖端与屠宰端都处于一个累库的状态。生猪现货价格上周波动不大，盘面基于对库存风险转化为供给过剩风险的可能做出了提前反应，导致期现基差开始上涨。从二次育肥的时间点推算，二次育肥的出栏高峰就是2月份上涨最快的时间窗口，预计二育的大规模出栏会从4月上旬开始。考虑到未来气温升高增加压栏风险，二育压栏并不会拖延太久。在此之前现货没有太大的供应压力很难有较大跌幅，但后期由于预期的存在5月合约有提前反应的可能，预计未来猪价仍处于震荡下跌的态势。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

无

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4267元/500 千克，较前日上涨3元，涨幅0.07%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.85元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+583，较前日下跌3；河北地区鸡蛋现货价格4.66元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+393，较前日下跌3；山东地区鸡蛋现货价格4.84元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+574，较前日下跌3。

供应方面，上周现货价格小幅上涨，养殖利润较为丰厚，养殖企业顺势淘汰适龄老鸡，不过目前适龄老鸡数量有限，并且屠宰企业订单需求不足，短期内预计淘鸡量较为稳定，变化不大；2月新开产蛋鸡为去年10月份前后新补栏鸡苗，去年10月份蛋价高涨，养殖企业补栏积极性提升，据 Mysteel 农产品统计数据显示，鸡苗销量环比增加 4.68%，新开产蛋鸡存栏量已高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周食品企业试探性补库，市场需求小幅增加，但现货价格上涨之后，产销区分歧加剧，市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性不强，多随用随采，需求偏紧格局并未扭转。综合来看，鸡蛋市场已经逐步开始由供需两弱向供需两旺方向发展，但由于玉米豆粕等饲用原料价格下跌之后，对于鸡蛋现货价格支撑减弱，产销区对于现货价格分歧加剧，现货价格继续震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

果蔬品：苹果盘面下挫，红枣走货一般

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约8415元/吨，较前日下跌431元，跌幅4.87%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-820，较前一日上涨430；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+590，较前一日上涨430。

本周山东产区走货速度较上周有所增加。周内伴随甘肃、陕西果农货结束，西北货源性价比下降，部分客商开始在辽宁、山东产区调货，看货、拿货客商数量增多，拿货积极性增加。陕西产区本周走货较上周有所提速，但不及去年同期，由于西北货源性价比低，实际成交有限，多以客商发自存货源为主。甘肃产区静宁等高价产区客商不多，冷库交易氛围清淡，走货多以客商发自存货源为主。正宁等低价产区本周交易氛围尚可，由于果农货较难组织，交易逐渐向客商货转移。辽宁产区本周客商采购积极性尚可，冷库交易氛围良好，走货速度较快。山西产区交易多集中在小级别货源。本周广东市场早间到车量较上周有所增多，随着清明节临近，市场成交未见明显好转，日内到车消化仍显困难。预计短期内苹果价格稳中偏强运行。重点关注3月底至4月初产地天气情况。

■ 策略

震荡为主，中性

■ 风险

全球经济衰退(下行风险)；消费不及预期(下行风险)；倒春寒(上行风险)；果农抛售(下行风险)

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约9555元/吨，较前日上涨45元，涨幅0.47%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ05-1560，较前一日下跌50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1060，较前一日下跌50；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1160，较前一日下跌50。

受海外银行风波影响，工业品普遍走弱，红枣未能幸免，连续阴跌。基本面，维持供强需弱。近期出疆运费继续下降，前期采购原料出疆增多，不过已加工成品走货较慢，大货依然集中在中上游，显示后续销区的到货压力仍大。当前处于消费淡季，运费下降后销区利润尚可，虽然持货商积极让利出货，实际下游走货仍显一般。盘面连续下跌后需要关注，市场可能交易端午节假日备货拉动需求；欧美银行事件暂时无虞，宏观氛围缓和，商品或回暖；新疆产区现阶段枣农忙于修剪，产区温度在0-20℃之间，温差较大，市场或炒作天气干扰红枣生长情况。当前盘面升水已有所收敛，盈利单有了结需求，期价或有支撑。

■ 策略

震荡偏弱为主

■ 风险

地方政府托底政策(上行风险)、高温干旱天气(远月合约上行风险)、全球经济衰退(下行风险)、消费不及预期(下行风险)

软商品：现货市场交易平淡，郑棉维持震荡

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约13910元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.11%。持仓量517270手，仓单数16123张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14767元/吨，较前日下跌39元/吨。现货基差CF05+860，较前日下跌50.全国均价15181元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF05+1270，较前日下跌50。

国际方面，上周美联储加息25BP落地，基本符合市场预期。虽然周度出口数据较为良好，但目前银行信用危机引发的市场恐慌情绪并未完全消散，目前基本面并未出现明显矛盾，但是在宏观因素影响下，预计短期棉价仍会偏弱震荡。国内方面，上周市场悲观情绪稍有缓和，但基本面未有明显变化。供应宽松以及消费复苏的不及预期依然给价格上行带来压力。但中长期经济乐观预期以及新年度供应端的收缩预期，或对价格有一定支撑。整体来看，长期供应端需关注未来国内外棉花种植面积的变化情况，需求端需关注国内下游订单的转好情况和国际消费的恢复情况。短期在无明显供需因素刺激的情况下，更易受宏观以及外围因素影响，预计价格仍维持震荡格局。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5868元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.65%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日下跌30元/吨。现货基差sp05+330，相较前一日下跌70.山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+380，相较前一日下跌90.山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+380，相较前一日下跌90.山东地区“北木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1330，相较前一日下跌40。

近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第3周，各港口纸浆库存量为200万吨，较上周上升1.7%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商采取刚需采购的计划，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，估计近期成交难有起色，预计纸浆价格或将呈现偏弱震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

（文章来源：华泰期货）